Dogovor o akviziciji Mt Gox: sitnice i nedostaci – zašto to može imati smisla

Joshua T. Klein partner je s Fox Rothschild LLP, koji svoju praksu usredotočuje na financijske usluge, restrukturiranje i srodne usluge. Do njega se može doći na [e-pošta zaštićena]

Saga o Gora Gox a silazak burze u nesolventnost poznat je svima koji su zainteresirani za bitcoin, jer to dominira vijestima o bitcoinima već dugi niz mjeseci. Mt Gox podnio je zahtjev za reorganizaciju u Japanu u veljači 2014. godine u pokušaju da spasi tvrtku, međutim japanski sud koji nadzire insolventnost na kraju je odbio odobriti pokušaj reorganizacije tvrtke.

Kao rezultat toga, Mt Gox je tada formalno stavljen u likvidaciju, a postavljen je i povjerenik koji će preuzeti svu imovinu Mt Gox. Odgovarajući stečajni postupak iz poglavlja 15 također je pokrenut u Sjedinjenim Državama, a odobrenje tog podnošenja još uvijek je u neizvjesnosti.

Nadalje, ranije ove godine kupac Mt Goxa iz Illinoisa podnio je skupnu tužbu u Sjedinjenim Državama, kao i sličnu tužbu u Kanadi. Skupna tužba Sjedinjenih Država podnesena je navodno u ime 50 000 otprilike 127 000 kupaca / vjerovnika tvrtke Mt Gox. Tako su posljednja tri mjeseca bila prilično zauzeta u pravnom smislu za Mt Gox i njegove kupce, s aktivnim parnicama i sudskim postupcima koji su se odvijali na najmanje četiri foruma, uključujući Illinois, Teksas, Kanadu i Japan. Jednom kad je Mt Gox likvidiran u Japanu, činilo bi se da je puno nade izgubljeno za kupce i vjerovnike burze.

Međutim, skupina ulagača naizgled je krenula u akciju nakon najave o likvidaciji s planom spašavanja planine Gox. Kažem naizgled jer u stvarnosti grupa investitora već neko vrijeme radi na planu stjecanja Mt Goxa, uključujući i prije podnošenja originalne insolventnosti Mt Gox.

Slijedi, prvo, sažetak onoga što znamo o planu stjecanja investitora, i drugo, procjena stjecanja investitora i zašto posao može imati smisla.

Who?

Sunlot Holdings, Ltd. ciparsko je vozilo posebne namjene koje se koristi za predloženu akviziciju. Poznati investitori uključeni u Sunlot su: Brock Pierce, dijete glumac koje je postalo poduzetnikom; William Quigley, rizični investitor i suosnivač Clearstone Venture Partners; Matthew Roszak, rizični investitor i menadžer fondova, partner u tvrtki Silk Road Equity.

Uz to, John Betts, koji je upravljao platformama za elektroničko trgovanje za UBS i Goldman Sachs, spominje se kao investitor, ali u navodno procurjelim sudskim dokumentima Sunlota (plan reorganizacije od 28. ožujka 2014., navodno podneseni japanskom sudu (ožujak ožujka). 28 Plan reorganizacije)) ne spominje se da je Betts bila zainteresirana za Sunlot. Međutim, Betts će biti izvršni direktor “New Mt Gox” ako Sunlot u konačnici stekne Mt Gox.

Što?

Do danas je jedino spominjanje onoga što točno kupuje Sunlot okarakterizirano prilično neodređeno. Što se tiče akvizicija u nevolji, norma je da kupac kupuje imovinu. Razlog tome je što kupac u ugovoru koji se temelji na imovini može “odabrati” imovinu koju želi i ostaviti imovinu koju ne želi. Nadalje, kupac također može ostaviti obveze koje ne želi, što je u nevolji obično većina obveza.

Međutim, povremeno se stjecanje vrši kupnjom dionica ciljane tvrtke. Prema planu od 28. ožujka, Sunlotov plan akvizicije usredotočen je na prijenos Tibanne KK, japanske korporacije koja je vlasnik 88 posto Mt Goxa. KK, koja je podružnica, zapravo je upravljala burzom.

Kroz ovo većinsko vlasništvo, Sunlot će posjedovati i kontrolirati Mt Gox, uključujući svu njegovu imovinu i obveze. Ne bi iznenadilo da Sunlot radi na otkupu preostalih 12 posto vlasništva nad Mt Gox KK od Jed McCaleba, prvotnog osnivača Mt Goxa.

Koliko?

Što će Sunlot platiti za akviziciju Mt Gox? Jedan Bitcoin. Doslovno. Zapravo nije pošteno ostavljati to samo na tome, tako da je neki kontekst naveden kasnije u članku.

Kupci / vjerovnici?

Ovo je postalo vrlo kritičan dio plana akvizicije Sunlota. U osnovi, očekuje se da će ponuda svim kupcima Mt Goxa biti ono što je ugrađeno u predloženi sporazum o nagodbi (Sporazum o nagodbi) koji je postignut i prethodno odobren u skupnoj tužbi u Illinoisu.

Taj sporazum o nagodbi podliježe japanskom sudu koji je odobrio Sunlotov plan reorganizacije, plan koji bi se trebao donekle razlikovati od Plana reorganizacije od 28. ožujka, zbog činjenice da su neki uvjeti koji su u njemu kontradiktorni sa sporazumom o nagodbi. U osnovi, Sporazum o nagodbi predviđa sljedeće:

• Sunlot bi odmah distribuirao imovinu Mt Gox (početna distribucija) – sve bitcoine i fiat valute koje trenutno drži Mt Gox, a čini se da se uglavnom sastoje od 200 000 nedavno otkrivenih bitcoina koje drži Mt Gox – na proporcionalnoj osnovi utvrđenoj neovisnom revizijom. 127 000 pogođenih kupaca. Kupci bi također bili tretirani kao da posjeduju 16,5 posto udjela u New Mt. Gox, omogućujući im da sudjeluju u dividendama tvrtke, kao i da imaju koristi od bilo koje buduće kupovine ili IPO-a u istom proporcionalnom iznosu.
• Fond za administraciju i tužiteljstvo upravljao bi interesima kupaca i povratom otprilike 275 milijuna dolara ukradene imovine kupaca. Fond za administraciju i tužiteljstvo kapitalizirat će se u iznosu od 10 milijuna dolara imovine Mt Gox, u čijem je povjerenju Nobuaki Kobayashi, administrator / povjerenik kojeg je imenovao japanski sud, a koji će služiti kao administrator Fonda za administraciju i tužiteljstvo. Taj početni novac financirao bi administraciju i daljnje napore za oporavak. Poticajni udio od 10 posto oporavljene imovine platit će se Sunlotu za njihovo sudjelovanje u oporavku imovine. Napokon, Sunlot će, nakon stjecanja, uložiti komercijalno razumne napore kako bi istražio i procesuirao građanske postupke protiv bilo koje osobe ili entiteta za koje je utvrđeno da su na bilo koji način umiješani u gubitak ili krađu bitcoin-a Mt Gox i fiat valute, te vratiti proporcionalno pogođenim članovima razmjene Mt Gox bilo koji bitcoin ili fiat valuta oporavljeni takvom istragom i kaznenim progonom.

Dana 9. svibnja 2014., sud u Illinoisu dao je preliminarno odobrenje nagodbe, do završnog ročišta koje će se održati nakon što japanski sud odobri (i ako) plan reorganizacije Sunlota.

Važno je napomenuti da, suprotno onome što je objavljeno u medijima, kupci neće automatski dobiti stvarni interes za New Mt Gox, već će se s njima postupati “kao da imaju … udio u New Mt Goxu” i da će dobivaju svoje proporcionalne potencijale prema gore, ali oni neće automatski biti vlasnici kapitala New Mt Goxa.

Dogovor: Procjena

Zbroj i suština prijedloga Sunlota odražavaju izuzetno dobro promišljen, fleksibilan plan nabave koji uključuje puno vremena i troškova (te stvari nisu jeftine). Jasan dokaz tome je Sunlotova sposobnost da se okreće i mijenja smjer vrlo brzo i adekvatno, ovisno o promjeni dinamike situacije Mt Gox.

Izvorna namjera Sunlota da kupi Mt Gox putem dogovora s Markom Karpelesom očito bi za Sunlot bila uglađenija, manje gnjavaža i jeftinija. Podnošenje prijave za stečaj Mt Goxa očito je poremetilo ovaj izvorni plan, međutim, nekoliko je stvari koje sada rade u korist Sunlota.

Prvo, silazna spirala Mt Goxa i njegov postupak za bankrot stvorili su globalni forum u medijima za sve stvari Mt Gox. Sunlot je uspio iskoristiti taj forum kako bi prikupio potporu za njihovo stjecanje pametnim odnosima s javnošću i upotrebom digitalnih medija. O svakom potezu Sunlota široko se izvještavalo u medijima, što nije posve nenamjerno. Ovo je klasična, provjerena i istinska strategija kupca u nevolji.

Drugo, postojanje kolektivne tužbe u Sjedinjenim Državama zaista je blagodat za plan akvizicije Sunlota jer je Sunlotu, zapravo, omogućio učinkovit i jeftiniji pristup približno 50.000 od 127.000 Mt Goxovih kupaca i mehanizam za prikupljanje podrške od onih 50 000 kupaca.

Nadalje, zbog činjenice da Sunlot preliminarno odobrava nagodbu od strane suda Sjedinjenih Država u skupnoj tužbi, Sunlot je znatno povećao utjecaj tražeći odobrenje plana reorganizacije na japanskom sudu (a možda i na stečajnom sudu SAD-a) je neophodno da bi se na kraju dovršilo i dovršilo stjecanje.

Dogovor: Zašto?

Dakle, upadljivo je pitanje zašto Sunlot sve to radi? Naizgled, to ne mora imati puno smisla. Ako se kaže da ima puno pokretnih dijelova (i to skupih), potcjenjivanje je. U nedavnom intervjuu za Business Insider, Betts je upitan postoji li neka skrivena vrijednost ili temeljna imovina koju još nitko nije shvatio.

Betts se držao skripte Sunlot i “naglasio je da je prioritet grupe vraćanje sredstava kupcima i vraćanje povjerenja u širi bitcoin ekosustav”.

To zvuči dobro, a dozu altruizma i dobročinstva u debaklu Mt Gox sigurno bi pozdravili kupci i vjerovnici Mt Goxa, a možda i šira zajednica bitcoina. Međutim, svi znaju da ljudi ulažu znatno vrijeme i novac samo u priliku koja ima potencijal za značajan povrat te investicije.

Sunlot kupuje uspostavljenu platformu za razmjenu kriptovaluta, koja je bila / je najveća burza te vrste na svijetu. Da, postoji materijalna šteta marke. Da, Sunlot će možda trebati restrukturirati tehnologiju platforme i pooštriti sigurnost, što će najvjerojatnije zahtijevati neke početne kapitalne izdatke.

Popis stručnjaka i savjetnika koje Sunlot namjerava odmah iskoristiti pokazuje da bi ti kapitalni izdaci mogli biti značajni. Međutim, Mt Gox trenutno ima barem jednu vrijednu poznatu imovinu: popis kupaca od 127 000 osoba. Za burzu ili sličnog posrednika kupci su ključni i krajnji su (a ponekad i jedini) pokretači prihoda poslovanja.

Više kupaca znači više transakcija, što zauzvrat znači više naknada i provizija. Da, New Mt Gox morat će raditi na zadržavanju tih kupaca, ali koristeći Plan reorganizacije od 28. ožujka kao naš vodič Sunlot možda već ima na pripremi stvari koje će potaknuti kupce da ostanu s Mt Goxom. Na primjer, Plan reorganizacije od 28. ožujka sadrži odredbe o budućem poslovanju za pružanje besplatnih i / ili smanjenih provizija za buduće transakcije trenutnim kupcima.

Poticaj ne djeluje uvijek na zadržavanje kupaca, tako da u Planu reorganizacije od 28. ožujka postoje odredbe koje bi ograničile kupce da “izlaze” nakon što prime distribucije.

Prvo, postoji „razdoblje zaključavanja“ od godinu dana nakon početne distribucije. Kupci će odmah dobiti svoj proporcionalni udio od 200 000 bitcoin-a koji obuhvaćaju početnu distribuciju, međutim bitcoin-i koje dobiju ne mogu se unovčiti ili na drugi način transakcija tijekom prve godine.

Drugo, plan reorganizacije Sunlota sadrži zabrane da kupci unovče svoje kvartalne raspodjele s povjereničkog računa koji treba uspostaviti (da bi se kupci nastavili cjeloviti nakon početne raspodjele) sve dok ne istekne jedna godina nakon primitka takvih raspodjela. Drugim riječima, ako kupac primi raspodjelu s ovog računa povjerenja, taj kupac ne može odmah povući raspodjelu u gotovini. Dakle, prema Planu reorganizacije od 28. ožujka, kupcima Mt Gox-a neće biti prijevremenog izlaska.

Odnosno, osim ako kupac nije želio prodati New Mt Gox svoja potraživanja. U tom slučaju, Plan reorganizacije od 28. ožujka osigurava unaprijed određene popuste na otkup potraživanja kupaca u rasponu od 50 do 80 posto vrijednosti potraživanja. Prema Planu reorganizacije od 28. ožujka, ako želite izvršiti isplatu u prvoj godini nakon završetka posla, morate prodati New Mt Gox potraživanje po 50 posto vrijednosti potraživanja.

Opet, neke ili sve ove odredbe mogle bi se izmijeniti u revidiranom planu reorganizacije koji će Sunlot podnijeti japanskom sudu kako bi se plan uskladio sa Sporazumom o nagodbi (što je najvažnije, uključivanje stvari kao što je omogućavanje trenutnog pristupa korisničkim sredstvima na računu).

Međutim, mislim da to dokazuje važnost kupca kao ključne imovine Sunlota / New Mt Goxa i njegovu potrebu da zadrži trenutne kupce što je dulje moguće za uspjeh poslovanja i uspjeh Sunlotove investicije. . To je zaista srce dogovora i atrakcija.

Dakle, „skrivena vrijednost“ u Mt Goxu ili „nerealizirana imovina“ uopće ne mora biti toliko skrivena ili nerealizirana. Sunlot je to jasno rano shvatio i spreman je preuzeti rizik, što je ključno za uspješno stjecanje u nevolji.

Kad se promatraju ovim izrazima, stjecanje Sunlota zapravo može imati puno smisla.