Dogovor o nakupu Mt Gox: Vtisi in izleti – zakaj se lahko zdi smiselno

Joshua T. Klein je partner družbe Fox Rothschild LLP, ki svojo prakso osredotoča na finančne storitve, prestrukturiranje in sorodne storitve. Dosegljiv je na [e-pošta zaščitena]

Saga o Mt Gox in spust borze v plačilno nesposobnost je znan vsem, ki jih zanimajo bitcoin, saj to že vrsto mesecev prevladuje nad bitcoin novicami. Mt Gox je februarja 2014 vložil prošnjo za reorganizacijo na Japonskem, da bi rešil podjetje, vendar je japonsko sodišče, ki je nadziralo plačilno nesposobnost, na koncu zavrnilo odobritev poskusa reorganizacije podjetja..

Kot rezultat tega je bil Mt Gox nato formalno likvidiran in ustanovljen je bil skrbnik, ki je prevzel vse premoženje Mt Gox. Ustrezen stečajni postopek iz 15. poglavja je bil prav tako vložen v ZDA in odobritev te vloge je še vedno v zadregi.

Poleg tega je v začetku tega leta stranka Mt Gox iz Illinoisa vložila skupinsko tožbo v ZDA in podobno tožbo v Kanadi. Skupna tožba Združenih držav naj bi bila vložena v imenu 50.000 približno 127.000 strank / upnikov podjetja Mt Gox. Tako so bili zadnji trije meseci za Mt Gox in njegove stranke precej pravno zasedeni, saj so se aktivni pravni in sodni postopki odvijali na vsaj štirih forumih, vključno z Illinoisom, Teksasom, Kanado in Japonsko. Ko bi Mt Gox likvidirali na Japonskem, bi se zdelo, da bi bilo veliko upanja za stranke in upnike borze izgubljeno.

Vendar se je skupina vlagateljev na videz začela ukvarjati z objavo likvidacije z načrtom, da reši goro Gox. Navidezno pravim, ker v resnici skupina vlagateljev že nekaj časa pripravlja načrt za nakup Mt Gox, tudi pred prvotno vložitvijo prošnje za plačilno nesposobnost Mt Gox.

Sledi najprej povzetek tega, kar vemo o načrtu pridobitve vlagatelja, in drugič, ocena pridobitve vlagatelja in zakaj je posel smiseln.

WHO?

Sunlot Holdings, Ltd. je ciprsko vozilo za posebne namene, ki se uporablja za predlagano pridobitev. Znani vlagatelji, ki sodelujejo v Sunlotu, so: Brock Pierce, otrok igralec, ki je postal podjetnik; William Quigley, tvegani vlagatelj in soustanovitelj družbe Clearstone Venture Partners; Matthew Roszak, tvegani vlagatelj in upravitelj sklada, partner pri Silk Road Equity.

Poleg tega je bil John Betts, ki je upravljal platforme za elektronsko trgovanje za UBS in Goldman Sachs, omenjen kot vlagatelj, vendar je v domnevno razpuščenih sodnih dokumentih Sunlota (načrt reorganizacije z dne 28. marca 2014, ki naj bi bil vložen na japonsko sodišče 28 Reorganizacijski načrt)) ni nobene omembe, da bi se Betts zanimala za Sunlot. Vendar bo Betts izvršni direktor “New Mt Gox”, če bo Sunlot na koncu kupil Mt Gox.

Kaj?

Do danes je bila edina omemba tega, kaj točno kupuje Sunlot, precej nejasna. Kar zadeva prevzeme v stiski, je pravilo, da kupec sredstva kupi. Razlog za to je, da lahko kupec v poslu, ki temelji na sredstvih, “izbere” sredstva, ki jih želi, in zapusti sredstva, ki jih ne želi. Poleg tega lahko kupec zapusti tudi obveznosti, ki jih noče, kar je v stiski običajno večina obveznosti.

Vendar se občasno pridobi z nakupom delnic ciljne družbe. V skladu z načrtom za 28. marec se Sunlotov načrt prevzema osredotoča na prenos Tibanne KK, japonske korporacije, ki ima v lasti 88 odstotkov Mt Goxa. KK, ki je hčerinsko podjetje, je dejansko upravljalo borzo.

S tem večinskim lastništvom bo Sunlot lastnik in nadzornik podjetja Mt Gox, vključno z vsemi njegovimi sredstvi in ​​obveznostmi. Ne bi bilo presenetljivo, če bi Sunlot delal na tem, da bi od Jed McCaleba, prvotnega ustanovitelja Mt Goxa, kupil preostalih 12 odstotkov lastništva Mt Gox KK.

Koliko?

Koliko bo Sunlot plačal za nakup Mt Goxa? En Bitcoin. Dobesedno. Pravzaprav ni pošteno, če bi ga pustili le pri tem, zato je v nadaljevanju članka nekaj konteksta.

Stranke / upniki?

To je postalo zelo kritičen del načrta prevzema Sunlota. V bistvu naj bi bila ponudba vsem strankam Mt Goxa tista, ki je vključena v predlagani sporazum o poravnavi (sporazum o poravnavi), ki je bil dosežen in predhodno odobren v skupinski tožbi v Illinoisu.

Za ta sporazum o poravnavi mora Sunlotov načrt reorganizacije odobriti japonsko sodišče, ki bi se moral nekoliko razlikovati od načrta reorganizacije z dne 28. marca, ker so nekateri pogoji, ki jih vsebuje, v nasprotju s sporazumom o poravnavi. Sporazum o poravnavi v bistvu določa:

• Sunlot bi nemudoma razdelil sredstva Mt Gox (začetna distribucija) – vse bitcoin in fiat valute, ki jih trenutno ima Mt Gox, ki se zdi, da v veliki meri obsega 200.000 nedavno odkritih bitcoinov, ki jih ima Mt Gox – na sorazmerni osnovi, ki 127.000 prizadetih strank. Tudi kupci bi bili obravnavani, kot da imajo 16,5-odstotni delež v New Mt. Gox, ki jim omogoča udeležbo v dividendah podjetja, pa tudi morebitni prihodnji odkup ali IPO v enakem sorazmernem znesku.
• Sklad uprave in tožilstva bi upravljal interese strank in izterjal približno 275 milijonov dolarjev ukradenega premoženja strank. Upravni in tožilski sklad bo dokapitaliziran za 10 milijonov dolarjev premoženja Mt Gox, ki ga ima Nobuaki Kobayashi, skrbnik / skrbnik, ki ga je imenovalo japonsko sodišče in bo služil kot skrbnik za administrativni in tožilstveni sklad. Ta začetni denar bi financiral administracijo in nadaljnja prizadevanja za okrevanje. Spodbudni odsek 10 odstotkov izterjanega premoženja bi bil izplačan podjetju Sunlot za sodelovanje pri izterjavi premoženja. Nazadnje bo Sunlot po pridobitvi komercialno smiselno po najboljših močeh preiskal in preganjal civilne tožbe zoper katero koli osebo ali subjekt, za katerega je bilo ugotovljeno, da je na kakršen koli način vpleten v izgubo ali krajo bitcoinov Mt Gox in fiat valute, ter vračilo sorazmerno prizadetim članom Mt Gox izmenjajo morebitne bitcoine ali fiat valute, izterjane s takšno preiskavo in pregonom.

9. maja 2014 je sodišče v Illinoisu predhodno odobrilo poravnavo do zaključnega zaslišanja po (in če) japonsko sodišče odobri načrt reorganizacije Sunlot.

Pomembno je omeniti, da v nasprotju s tisto, kar je bilo objavljeno v medijih, kupci ne bodo samodejno prejeli dejanskega zanimanja za New Mt Gox, temveč bodo z njimi ravnali “kot da imajo … delež v New Mt Goxu” in prejmejo sorazmerno in potencialno upside up, vendar ne bodo samodejno imetniki kapitala New Mt Gox.

Dogovor: ocena

Vsota in vsebina predlogov Sunlot odraža izredno premišljen, prilagodljiv načrt nakupa, ki vključuje veliko časa in stroškov (te stvari niso poceni). Jasni dokaz tega je sposobnost Sunlota, da se hitro in spretno obrne in spremeni smer, odvisno od spreminjajoče se dinamike situacije Mt Gox.

Prvotni namen Sunlota, da bi kupil Mt Gox prek dogovora z Markom Karpelesom, bi bil očitno bolj mehak, manj težav in cenejši za Sunlot. Prošnja za stečaj Mt Gox je očitno zmotila ta prvotni načrt, vendar je bilo nekaj stvari, ki zdaj delujejo v korist Sunlota.

Najprej je spuščajoča gora Mt Gox in stečajna prijava ustvarila globalni forum v medijih za vse Mt Gox. Sunlot je ta forum lahko izkoristil, da je z pametnimi odnosi z javnostmi in uporabo digitalnih medijev pridobil podporo za njihovo pridobitev. O vseh potezah, ki jih je naredil Sunlot, so veliko poročali v medijih, kar pa ni povsem nenamerno. To je klasična, preizkušena strategija kupca v stiski.

Drugič, obstoj skupinske tožbe v Združenih državah je bil resnično ugoden za načrt prevzema Sunlota, ker je Sunlotu dejansko omogočil učinkovit in cenejši dostop do približno 50.000 od 127.000 kupcev Mt Gox in mehanizem za pridobitev podpore od teh. 50.000 strank.

Poleg tega je Sunlot zaradi skupne tožbe predhodno odobril poravnavo s strani ameriškega sodišča, zato je Sunlot močno povečal svoj vpliv pri iskanju odobritve načrta reorganizacije na japonskem sodišču (in morda na stečajnem sodišču ZDA), ki je potreben za dokončanje in dokončanje pridobitve.

Posel: Zakaj?

Jasno vprašanje je torej, zakaj Sunlot počne vse to? Na videz ni nujno, da ima veliko smisla. Če rečemo, da je veliko gibljivih delov (in to dragih), je podcenjevanje. V nedavnem intervjuju za Business Insider so Bettsovo vprašali, ali obstaja kakšna skrita vrednost ali osnovno sredstvo, ki ga še nihče ni spoznal.

Betts se je držal scenarija Sunlot in “poudaril, da je prednostna naloga skupine vračanje sredstev strankam in vračanje zaupanja v širši bitcoin ekosistem.”

To se sliši dobro in odmerek altruizma in dobrodelnosti v debati Mt Gox bi zagotovo pozdravili kupci in upniki Mt Gox ter morda tudi širša bitcoin skupnost. Vsi pa vedo, da ljudje veliko časa in denarja vložijo le v priložnost, ki ima potencial za znatno donosnost te naložbe.

Sunlot kupuje uveljavljeno platformo za izmenjavo kriptovalut, ki je bila / je največja tovrstna borza na svetu. Da, nastala je materialna škoda znamke. Da, Sunlot bo morda moral prestrukturirati tehnologijo platforme in poostriti varnost, kar bo najverjetneje zahtevalo nekaj začetnih kapitalskih izdatkov.

Seznam strokovnjakov in svetovalcev, ki jih namerava Sunlot takoj uporabiti, kaže, da bi lahko bili ti kapitalski izdatki znatni. Vendar ima Mt Gox trenutno vsaj eno dragoceno znano sredstvo: svoj seznam strank s 127.000 osebami. Za borzo ali podobnega posrednika so stranke ključne in so glavni (in včasih edini) gonilnik dohodka podjetja.

Več kupcev pomeni več transakcij, kar posledično pomeni več provizij. Da, New Mt Gox si bo moral prizadevati, da bo obdržal te stranke, toda z uporabo načrta reorganizacije 28. marca kot našega vodnika Sunlot morda že ima nekaj v pripravi, da spodbudi stranke, da ostanejo z Mt Goxom. Na primer, načrt reorganizacije z dne 28. marca vsebuje določbe o nadaljnjem poslovanju, ki zagotavlja sedanjim strankam brezplačne in / ali znižane provizije za prihodnje transakcije..

Spodbujanje ne deluje vedno pri zadrževanju strank, zato v načrtu reorganizacije z dne 28. marca obstajajo določbe, ki bi omejile stranke, da “izstopijo”, ko prejmejo distribucije.

Prvič, po začetni distribuciji je eno leto “zaklepanja”. Kupci bodo takoj dobili svoj sorazmerni delež od 200.000 bitcoinov, ki sestavljajo začetno distribucijo, vendar bitcoinov, ki jih prejmejo, v prvem letu ni mogoče unovčiti ali kako drugače transaktirati.

Drugič, načrt reorganizacije Sunlot vsebuje prepovedi strankam, da izplačujejo svoje četrtletne razdelitve s provizijskega skrbniškega računa, ki ga je treba vzpostaviti (da bi še naprej oskrbovali stranke po začetni razdelitvi), dokler ne mine eno leto po prejemu takšnih razdelitev. Z drugimi besedami, če stranka prejme delitev s tega skrbniškega računa, ta ne more takoj dvigniti delitve v gotovini. Torej v skladu z načrtom reorganizacije za 28. marec stranke Mt Gox ne bi mogle izstopiti predčasno.

To pomeni, razen če je stranka želela prodati svoje terjatve New Mt Gox. V tem primeru načrt reorganizacije z dne 28. marca predvideva vnaprej določene popuste za odkup kupčevih zahtevkov v razponu od 50 do 80 odstotkov vrednosti škod. V skladu z načrtom reorganizacije z dne 28. marca, če želite izplačati v prvem letu po sklenitvi posla, morate New Mt Gox prodati svojo terjatev po 50 odstotkih vrednosti terjatve.

Ponovno bi se nekatere ali vse te določbe lahko spremenile v revidiranem načrtu reorganizacije, ki ga bo Sunlot predložil japonskemu sodišču, da bo načrt združil s sporazumom o poravnavi (kar je pomembno, vključitev stvari, kot je omogočanje takojšnjega dostopa do sredstev strank na računu).

Vendar mislim, da to dokazuje, da je stranka pomembna za Sunlot / New Mt Gox in da je treba čim dlje obdržati sedanje stranke za uspeh podjetja in uspeh naložbe podjetja Sunlot. . To je res srž dogovora in privlačnost.

Torej, “skrita vrednost” v Mt Gox ali “nerealizirano sredstvo” morda sploh ni tako skrita ali nerealizirana. Sunlot je to jasno zaznal zgodaj in je pripravljen sprejeti tveganje, ki je ključnega pomena za uspešno pridobitev v stiski.

Če gledamo s temi besedami, je lahko pridobitev Sunlota dejansko zelo smiselna.