Vodič s uputama za samoregulaciju tržišta digitalne imovine

Gostujuća pošta HodlX  Pošaljite svoj post

Tijekom kraja 2018. i početka 2019. godine, dok je bio u naponu rada na početnoj ponudi kovanica Bermudskih monetarnih vlasti (BMA) i Licenca za poslovanje digitalnom imovinom aplikacija, izazvao me je brzo mijenjajući regulatorni okvir za digitalnu imovinu, unatoč tome što sam bio glavni savjetnik i glavni regulatorni direktor američke burze. Uglavnom, bio sam impresioniran ambicioznim naporima BMA-e da vodi svijet sa sveobuhvatnim regulatornim standardima za digitalnu imovinu.

Više jurisdikcija nastoji privući tvrtke s digitalnom imovinom uspostavljanjem zahtjeva za licenciranjem zajedno s više propisanih propisa ili propisa i propisa temeljenih na standardima koji imaju za cilj potaknuti povjerenje investitora i pružiti regulatornu jasnoću. Na temelju praktičnog iskustva i istraživanja, najistaknutije jurisdikcije koje se odlučuju za preskriptivni pristup uključuju  Malta i  New York.

Tržišta digitalne imovine tek su nastala i, kao i mnoge nove tehnologije i tržišta, evoluciju je teško predvidjeti. Za mnoge jurisdikcije koje usvoje propisani regulatorni pristup početni troškovi licenciranja i trajno poštivanje mogu biti skupi. Te se zapreke mogu odvratiti od novih osoba koje traže manje regulirane jurisdikcije. S druge strane, jurisdikcije trebaju zaštititi svoj ugled i sudionike na tržištu kako bi unaprijedile svoje ekonomije.

Do danas se većina jurisdikcija odlučila za proskriptivni pristup ili pristup zasnovan na načelima regulacije digitalne imovine kako bi pružio veću fleksibilnost tržištima digitalne imovine koja će se i dalje razvijati, a pitanje kako izvršiti na tim načelima uglavnom ostavljaju sudionicima ili budućem tumačenju, osim gdje se propisi preklapaju (tj. vrijednosni papiri, robe i AML).

Bez obzira na propise koji uređuju poslovanje digitalne imovine, tvrtke koje razmišljaju unaprijed trebale bi razmotriti usvajanje vlastitih kodeksa ponašanja temeljenih na načelima, kao i selektivno crpiti iz propisanih standarda i okvira za svoju primjenu tih načela iz sljedećih razloga..

• Privlačenje institucionalnog poslovanja – Kako klase imovine koje dospijevaju privlače više institucionalnih ulaganja, tvrtke koje pokažu odgovarajuće kontrole gradit će svoju prednost u odnosu na one koji to ne čine.
• Umanjenje pravnog i regulatornog rizika – Nedostatak regulatorne sigurnosti u tolikim jurisdikcijama, poput SAD-a i Europe, stvara značajan poslovni rizik. Usvajanje ispravnih okvira samoregulacije ojačat će povjerenje regulatora i smanjiti rizik parnice.
• Smanjivanje regulatorne nesigurnosti – Provođenje temeljne kontrole rano bolje pozicionira sposobnost tvrtke da reagira na propise koji se brzo razvijaju.
• Pozicioniranje za tržišnu priliku i neobaveznost – Kako se tvrtke okreću prema novim linijama, snažne će kontrole ubrzati provedbu pratećih operacija.
• Poboljšani organizacijski procesi – Propisane regulatorne smjernice, tamo gdje se na odgovarajući način provode, mogu ojačati i poboljšati povezane operativne procese.

Kao polaznu točku preporučujemo principe Udruženja tržišta digitalne imovine (ADAM) Kodeks ponašanja objavljeno u studenom prošle godine.

ADAM-ov Kodeks ponašanja

ADAM je koalicija vodećih tvrtki za digitalnu imovinu usredotočena na promicanje “integriteta, pravičnosti i učinkovitosti na tržištima digitalne imovine”. ADAM-ov Kodeks predstavlja njihove napore na uspostavljanju okvira za olakšavanje institucionalizacije tržišta digitalne imovine, kao i pružanje uvjeravanja regulatorima. Svaki član ADAM-a pristaje na Kodeks ponašanja kao uvjet članstva.

ADAM kôd organiziran je na temelju osam osnovnih područja (ili domena).

• Sukladnost i upravljanje rizikom
• Etika tržišta
• Sukob interesa
• Transparentnost i pravednost
• Integritet tržišta
• Skrbništvo
• Sigurnost informacija i kontinuitet poslovanja
• Protiv pranja novca i suzbijanje financiranja terorizma
• Okviri i standardi za provedbu ADAM kodeksa

Tvrtke s digitalnom imovinom koje odluče usvojiti kodeks najboljih praksi, poput ADAM-ovog kodeksa, morat će se sljedeće pozabaviti načinom primjene osnovnih pratećih kontrola. Ako to ne učine, stvorit će se veći rizik jer će klijenti i regulatori vjerojatno dokumentirane, ali zanemarene principe smatrati crvenom zastavom, uz potencijalne pravne implikacije.

Za neke bi rješenje moglo biti jednostavno angažiranje velikih odvjetničkih, računovodstvenih ili konzultantskih tvrtki koje se mogu pohvaliti svojim iskustvom. Čineći to, međutim, ne razmišlja o ostalim slobodno dostupnim resursima koje su sastavili sami regulatori, uz potencijalno smanjenje njihovog osjećaja vlasništva. Iskorištavanje propisanih regulatornih pravila i smjernica specifičnih za tvrtke s digitalnom imovinom (čak i tamo gdje ne upravljaju), zajedno s drugim javno dostupnim standardima i okvirima kao što su, na primjer,, NIST i ISO / IEC 27001, mogu omogućiti ovim poduzećima uspostavljanje ili poboljšanje svojih kontrola selektivnim posuđivanjem iz posla koji su već obavili visokokredibilni regulatori i stručnjaci.

Značajne jurisdikcije za poslovne standarde digitalne imovine

Bermudi su iskoristili svoj status vođe reosiguranja za izgradnju digitalnog regulatornog okvira imovine koji pruža sigurnost kroz sveobuhvatne propisane smjernice. Osim toga, Monetarna uprava Bermuda je iskusni regulator koji dobro poznaje upravljanje rizikom. Premijer Burt, govoreći o ovom okviru i o reputaciji otoka, izjavio „Bermuda, iz svoje regulatorne perspektive, stoji među sobom u klasi. Postoje samo dvije zemlje na svijetu koje imaju regulatornu ekvivalentnost u riziku i sa Sjedinjenim Državama i s Europskom unijom, a to su Švicarska i Bermudi. “

Ta se obveza zapravo ogleda u njihovom regulatornom okviru za digitalnu imovinu i, kao rezultat toga, čini je važnom referencom. Čak su se i drugi regulatori pobrinuli za Bermude … Wyoming, dom najnaprednije regulacije digitalne imovine u SAD-u, usko je modelirao vlastiti pravila o čuvanju digitalne imovine iz Bermudskog nacrta Kodeks prakse skrbništva nad digitalnom imovinom. Do danas je otok odobrio dozvole za pet tvrtki s digitalnom imovinom.

Malta je nastojala nadograditi svoj status u industriji igara na sreću kako bi se potisnula u tehnologije distribuirane knjige. 2018. godine usvojio je Okvir digitalnih inovacija koji se sastoji od tri tijela zakona koji se odnosi na tehnologije raspodijeljene knjige. Njegova Zakon o virtualnoj financijskoj imovini predviđeni za zahtjeve za licenciranje i propisno donošenje pravila kako bi sazrelo njegovo tržište digitalne imovine ili blockchaina koje se brzo razvija. S puno entuzijazma, u govoru Ujedinjenim narodima, njihov je premijer Maltu prozvao “Blockchain Island” i tvrdio je da je stvorio prvo sveobuhvatno zakonodavstvo o blockchainu. U veljači 2020. Malteška uprava za financijske usluge nastavila je s njihovim VFA pravilnik to je uvelike proširilo njihove regulatorne recepte. Prihvaćanje Malte blockchaina dovelo je do naleta tvrtki na “Blockchain Island”, od kojih su mnogi u međuvremenu otišli zbog frustracije zbog onoga što se smatra nesposobnošću Malte da upravlja okvirom koji je postavila. Primjerice, od 340 zahtjeva za licencu “davatelja usluga” podnesenih u skladu sa Zakonom o virtualnoj financijskoj imovini, nijedan nije odobren, većina je napuštena, a od 30. travnja, samo 26 ostaje aktivno.

New York’s pravila virtualne valute doneseni su 2015. godine i pružaju korisnu preskriptivnu vrijednost za planiranje kontinuiteta poslovanja i otkrivanja podataka o klijentima. Neki su kritizirali zahtjev za izdavanje dozvole tereti. Od 6. svibnja 2020. samo 25 licence su dodijeljene.

Svaka od gore navedenih jurisdikcija uložila je velika sredstva u stvaranje propisa propisa o digitalnoj imovini. Jedno od stajališta je da je opseg ovih propisa i izazovi postupka izdavanja dozvola potencijalno obuzdali rast za novo tržište koje se tek razvija. S obzirom na prilagodbu očekivanja, ni u jednoj jurisdikciji ovo je stajalište danas više rasprostranjeno nego na Malti. S druge strane, sporiji početni tempo odobrenja za licenciranje može odražavati razboritiji pristup regulatora i u konačnici bi se mogao pokazati kao pristup koji stvara osnovu za nadogradnju tržišta digitalne imovine. Iako se istina nesumnjivo krije negdje između, ovi zakoni i pridružene smjernice pružaju korisne standarde za tvrtke s digitalnom imovinom koje gledaju u budućnost i promišljaju održivu kontrolu.

Standardi koji pomažu u provedbi ADAM-ovog Kodeksa ponašanja

Ispod je mapiranje ADAM-ovog koda na najkorisnija pravila i smjernice iz tih jurisdikcija, zajedno s određenim drugim korisnim pravilima i standardima, kako bi se tvrtkama za digitalnu imovinu pomoglo da razviju vlastiti samoregulacijski okvir i interne kontrole. Tržišna etika nije mapirana, jer se općenito izražava kao načelo bez daljnjih propisanih smjernica (a to je potvrđeno i u ispitivanom regulatornom okviru propisa).

Upravljanje, usklađenost i upravljanje rizikom

• Najbolje – Bermudski kodeks prakse. Uz promišljeno pokrivanje koje se bavi osnovama zdravog korporativnog upravljanja prilagođenog digitalnoj imovini, tvrtke bi mogle razmisliti o smanjenju i lijepljenju ovih zahtjeva u svoje politike i postupke.
• Drugi – Malta VFA pravilnik. Opsežni zahtjevi čine ove standarde skupljim provođenjem od Bermuda i prikladniji za zrelije organizacije.
• Dublje pokrivanje – Serija ISO 31000 i okvir COSO ERM, a nijedan od njih nije besplatan i resursima je potrebna implementacija.

Sukob interesa

• Najbolje – Maltein VFA pravilnik. Uz pokrivanje koje se odnosi na operativnu neovisnost, poticaje i osobno trgovanje, malteški pravilnik daje glavno mišljenje Bermudskim pravilima o sukobima temeljenim na načelima.
• Dublje pokrivanje – FINRA-ino izvješće 013 o sukobu interesa je osnovna referenca za najbolje prakse upravljanja sukobima interesa u tvrtkama za financijske usluge.

Transparentnost i pravičnost

• Ukupno najbolje – Pravila o otkrivanju klijenata s Bermuda. Ova su pravila dobro organizirana kontrolna lista čimbenika koji utječu na odnose s klijentima.
• Najbolje za otkrivanje rizika klijenta – Pravila virtualne valute New Yorka. Nakon što su se uspostavili već kao standard, ova otkrivanja predstavljaju minimume koje bi tvrtke s digitalnom imovinom trebale uključiti u svoju dokumentaciju o otkrivanju rizika od klijenta.
• Dobro – Javno dostupna otkrivanja podataka za dva člana ADAM-a, ITBit (Paxos) i BlockFi, koji podliježu njujorškom regulatornom okviru BitLicense, korisne su reference.

Integritet tržišta

• Najbolje – Pravilnik CBOE fjučers berze (CFE). S obzirom na ADAM-ovo namjerno pozivanje na „Ometajuće prakse trgovanja“, zabranjeno u skladu s Odjeljak 6c (a) (5) Zakona o robnim berzama, i nedostatak trenutnih regulatornih smjernica za digitalnu imovinu, primjenjiva pravila američkih robnih burzi pregledana su zbog prilagodljivosti tržištima digitalne imovine.
• Najbolje za izgradnju vlastite funkcionalnosti sustava sprječavanja pranja – ICE-ova politika funkcionalnosti sprečavanja samostalne trgovine. Korisni resurs za razvijanje zahtjeva za sustavom pranja.
• Dobro – Paxosovi standardi tržišne manipulacije nudi lakši dodir i možda se može koristiti kao polazna točka u sprezi s izvješćima u CFE-ovim pravilnicima.

Skrbništvo

• Najbolje – Bermudski kodeks prakse o skrbništvu. Bermudski skrbnički kodeks definira standarde za skrbnike privatnih ključeva digitalne imovine kroz čuvanje skrbništva, rukovanje skrbničkim transakcijama i skrbničke operacije. Kao što je gore napomenuto, Wyomingova pravila o čuvanju digitalne imovine uglavnom uključuje odredbe iz Bermudskog zakonika.
• Američki regulatorni pristup – The Pravilo zaštite kupaca i Pravila segregacije korisničkog fonda (objavljeno sukladno Zakonu o burzi vrijednosnih papira i robnoj burzi (CEA)). Od njih dvoje, CEA-ova pravila o razdvajanju korisničkih fondova lakše se prilagođavaju digitalnoj imovini od pravila o zaštiti kupaca, što ne govori puno. I Regulatorno tijelo za financijsku industriju (FINRA) i Komisija za vrijednosne papire (SEC) imaju primijetio izazovi s kojima se suočavaju prilikom pokušaja primjene pravila zaštite kupaca na digitalnu imovinu. DIP nastavlja ispitivati kako primijeniti postojeće skrbničke okvire koji nisu DVP-a na digitalna sredstva.

Sigurnost informacija i kontinuitet poslovanja

• Najbolje za izgradnju programa kibernetičke sigurnosti – Zahtjevi NYS DFS-a za kibernetskom sigurnošću za tvrtke za financijske usluge. Primjenjiva na pružatelje financijskih usluga registrirane pri Odjelu za financijske usluge države New York, ova pravila nude dobro zaokružen popis za tvrtke koje pružaju financijske usluge koje žele izgraditi program kibernetičke sigurnosti.
• Najbolje za skrbništvo u vezi s skrbništvom – Bermudski kodeks prakse o skrbništvu. Tehničke kontrole skrbništva usko su isprepletene s kontrolama kibernetičke sigurnosti.
• Dobro za kontinuitet poslovanja – Pravila virtualne valute New Yorka. Služi kao kontrolni popis ključnih komponenata.
• Kontinuitet poslovanja za početnike – FINRA-in mali čvrsti obrazac za planiranje kontinuiteta poslovanja

Dublje pokrivanje

• NIST-ova sigurnost & kontrole privatnosti za informacijske sustave & organizacije
• Upravljanje ključevima
• Generiranje kriptografskih ključeva
• NIST-ov vodič za oporavak događaja kibernetičke sigurnosti

NIST pruža bogatstvo sveobuhvatnih smjernica za kibernetsku sigurnost za izgradnju i održavanje programa kibernetske sigurnosti, oporavak sigurnosnih događaja i zaštitu digitalne imovine.

Protiv pranja novca i suzbijanje financiranja terorizma

Najbolje

• Razboriti standardi Bermuda
• Bermudske smjernice za poslovanje s digitalnom imovinom specifične za sektor

Bermudske promišljene AML smjernice su sveobuhvatne i njihovi bonitetni standardi nude čak i predloške, ali oni ne bi trebali biti zamjena za primarne vlasti, poput Smjernice Mreže za provedbu financijskog kriminala (FinCen) povezane s konvertibilnim virtualnim valutama.

• Najbolje za procjenu rizika od AML-a – Priručnik za ispitivanje BSA / AML za poduzeća s novčanim uslugama. Bez obzira na to je li potrebno da se posao s digitalnom imovinom registrira u SAD-u kao „Posao novčanih usluga“, smjernice u priručniku BSA mjerodavni su izvor za provođenje početne i trajne procjene rizika od pranja novca.

Zaključak

ADAM-ov Kodeks ponašanja koristan je resurs za industriju koja se bori s neizvjesnim regulatornim okruženjem. Vodstvo koje su preuzeli njegovi članovi pokazuje još jedan pozitivan korak u evoluciji tržišta digitalne imovine i odražava želju odgovornih sudionika na tržištu da se samoreguliraju. Usvajanje ambicioznih načela bez više, međutim, ne unaprjeđuje povjerenje na tržišta niti štiti njegove sudionike. Članovi ADAM-a, kao i drugi sudionici koji su usvojili slična načela, već su uspostavili niz kontrola povezanih s tim načelima, ali trebali bi razmotriti dobar rad regulatora i drugih kako bi definirali ili identificirali odgovarajuće kontrole za izvršavanje tih načela i selektivno crpe od njih da bi stvorili ili nadograđivali vlastite kontrole.

Eric Hess je osnivač Pravni savjetnik Hess i Helical, Inc.

Hess Legal opslužuje tvrtke s vrijednosnim papirima i digitalnom imovinom, prvenstveno u pogledu financijske sigurnosti, zaštite podataka, pranja novca i privatnosti; korporativno upravljanje; licenciranje tehnologije; i razni aranžmani financiranja. Helical, Inc. nudi proizvode za zaštitu informacija kao uslugu malim i srednjim poduzećima.

Prije nego što je formirao gore navedeno, bio je izvršni direktor za mjesto izvršenja start-up-a i platformu nalik na liste u vrijednosnim papirima Oglasne ploče.

Hess ima dozvole za serije 7 i 24 i primljen je na praksu u državama New York i New Jersey.

Istaknuta slika: Shutterstock / sdecoret